3月17日，天津文化藝術品交易所“上市”的兩件“份額化”藝術品——白庚延所作山水畫《黃河咆哮》與《燕塞秋》被實施“停牌”。據天津文交所公告，兩件作品的“特停”是因為“接天津市政府監管部門通知，鑒于近期藝術品市場交易情況，為了降低投資風險、保護投資人利益”。這兩件藝術品在今年1月26日上市交易，上市價格為1元/份額，《黃河咆哮》總份額600萬，《燕塞秋》總份額500萬。

截至3月16日——停牌前最后一個交易日，兩幅作品的價格分別達到17.16元/份額、17.07元/份額。換算成市值后，前者市值1.02億元，后者達8535萬元。短短兩個月不到的時間，價格就翻了17倍。然而這種交易卻隱含著巨大的風險——交易標的如何交割？有沒有公允的估值體系？中央財經大學文化創意研究院執行院長魏鵬舉昨日對《第一財經日報》表示：“這種模式是虛擬經濟與實體經濟的中間道路，執行交割幾乎是不可能的事，產權不是劃一完整的。

而藝術品具有個性化，不像上市公司有類比性，價值的確定沒有統一體系。”對于兩件“天價”藝術品，他表示“不值這么多錢，就算是徐悲鴻的作品也極少能拍到這個價格”。所謂份額化藝術品投資，是國內在2010年底突然興起的一種藝術品投資方式，它是將一件藝術品分為若干份額，使得投資者可以在交易平臺上交易這些份額。

每份份額初始價格為1元，以藝術品總價除以1就是該藝術品的總份額。其交易方式類似于股票交易，吸引了不少中小投資者入場。3月11日，天津文交所發布公告，將此類交易的入市門檻由5萬元提高至50萬元，即要求只有持招商銀行金葵花卡及以上級別的銀行卡的客戶才能在交易所開戶，而金葵花卡的開戶最低限額為50萬元。不過，這依然沒有阻擋市場的火爆。其新上市的八只藝術品，連續數日被追至漲停。既然是份額化投資，那么身為“股東”的投資者能否看到藝術品實物？

記者致電天津文交所，對方表示“藝術品不放在交易所內，而是放在天津金融博物館，上市前可以開放給申購者參觀，相當于路演”。有業內人士揣測這類品種很可能是受銀行推動。不過，記者昨日向招行詢問相關事項時，招行一名客服人員表示，招行只負責資金進出等事項，不負責向客戶解釋該品種具體優劣勢，也沒有類似推介銀行理財產品的理財經理負責此事。

魏鵬舉告訴記者：“這類交易風險和泡沫都很高，相當于在炒藝術品的金融衍生品。首先是藝術品的估值體系，這與上市公司不一樣，上市公司有行業性，有財務報表輔助，而藝術品一般具有個性，其定價相互之間不具備參照可比性。以停牌的兩幅作品而言，上億的市值明顯過高，就算是徐悲鴻的作品也極少能拍到這個價格。”“其次是交割問題。

藝術品的產權不劃一，難道交割的時候要把它分割嗎？這個執行起來幾乎不可能。但是有一種量化的交割辦法就是拍賣，將拍賣所得再次分成，而拍賣價與藝術品實際價值掛鉤。”魏鵬舉稱。然而按照上述方式量化收益風險也很大，假如拍賣價格低于當時的市值，那么這些投資者就會面臨虧損。“由于前景不明確，目前國內真正的收藏家很少參與這種藝術品份額化交易。”一位收藏業內人士對記者如是表示。

魏鵬舉告訴記者，國外與文化掛鉤的金融衍生品審批相當謹慎，“以美國為例，曾經討論過用未來的票房做交易標的，但后來被美國證券管理部門否定了。”眾所周知，股票交易行為監督在交易所，發行權在證監會，股權登記有中登公司，而這在藝術品份額交易中幾乎全部由天津文交所負責，天津文交所還有承擔做市商的角色。

在天津文交所發布的《天津文化藝術品交易所暫行規則》中，其與滬深交易所的交易規則極為類似，只是規則沒有明確說明監管部門。《規則》中數次提到“政府監管部門”，但沒有明確說是具體哪個部門負責監管。魏鵬舉表示：“這一類交易應該屬于產權交易，但短期沒有實物交割，交易的產權是分割的而非完整的，因此這類交易所的監管在國內還處于空白。”既然是產權交易，那么是否歸產權交易所監督？

天津產權交易所主任助理安岡告訴記者：“這個交易所是政府支持下的民營企業，與產權交易所沒有關系。”如此一來，該交易所是姓“私”不姓“公”。有媒體調查稱，該交易所背后老板實際上是房地產開發商。不過，本報并未就此獲得天津文交所的回復。《規則》中提到藝術品發行需要天津市文物局的審批，但魏鵬舉告訴記者：“這是負責鑒定的機構，對交易行為不監督。

”據悉，除了天津，上海、深圳、廣州等地也有類似的交易所，但各不統屬，未來統一管理的可能性也很小，“各地產權交易所都沒有統一，何況這種交易所？”魏鵬舉說。